葡萄牙 · 投资居留计划（ARI）基金选择
完整指南
CMVM 资质要求 · PE/VE/开放式基金对比
费用结构 · 选择基金常见的问题
最近更新：2026年4月
内容基于公开政策与官方申请指南
不构成任何投资或移民建议
资质要求
什么样的基金符合黄金签证资格？
葡萄牙法律对合规基金有严格的五项要求。目前没有官方合规基金清单，需要逐一向基金管理人确认。
经 CMVM 批准并受其监管
CMVM（葡萄牙证券市场委员会）是葡萄牙的金融市场监管机构，相当于美国的 SEC。所有合规基金须在 CMVM 官网的"风险投资基金"类别下注册并处于"活跃"状态。
60% 以上资金投入葡萄牙境内企业
基金持有的资产中，至少 60% 须投资于在葡萄牙注册的商业公司。
投资者认购金额不低于 €500,000
单个投资者的认购总额须达到 €500,000，可分散至多支符合条件的基金。
投资须持有至少 5 年
在整个居留流程期间（通常 6–8 年）须维持投资不赎回，直至获得永居或入籍资格。
不得直接或间接投资房产
2023 年 10 月起新增要求。目前监管层尚未出台明确的认定细则，部分基金已取得法律意见确认合规，建议投资前仔细核实。
注意：房产类基金（2023年10月后）已不合规。部分基金的业务涉及非房产用途的建筑（如酒店运营），须取得法律意见书确认合规后方可投资。基金类型
PE、VC、开放式基金：如何选择？
三种基金在风险、流动性、回报预期上差异显著。以下是完整对比。
| 类型 | 风险 | 存续期 | 流动性 | 回报预期 |
|---|---|---|---|---|
| 私募股权基金（PE） | 中高风险 | 6–10 年 | 低，封闭式 | 中高回报 |
| 风险投资基金（VC） | 高风险 | 8–10 年 | 低，封闭式 | 潜在高回报 |
| 开放式基金（Mutual） | 中等风险 | 随时可赎回 | 高，开放式 | 中等回报 |
私募股权基金（PE）
风险
中高风险
存续期
6–10 年
流动性
低，封闭式
回报预期
中高回报
风险投资基金（VC）
风险
高风险
存续期
8–10 年
流动性
低，封闭式
回报预期
潜在高回报
开放式基金（Mutual）
风险
中等风险
存续期
随时可赎回
流动性
高，开放式
回报预期
中等回报
私募股权基金（PE）
Private Equity
主要投资于已有正向现金流、具备扩张潜力的成熟企业，常见行业包括医疗、可再生能源、酒店、物流、农业等。基金通常采取控股或参股策略，深度参与被投企业的经营管理。部分 PE 基金每年派发股息。
优点
- ✓风险相对 VC 更低，下行保护更好
- ✓行业选择多元，部分基金定期派息
- ✓投资标的为成熟企业，信息透明度较高
注意
- ·预期回报低于 VC 基金
- ·封闭式结构，存续期内无法提前赎回
- ·顾问团队的历史业绩比基金管理人更重要，但往往难以独立核实
风险投资基金（VC）
Venture Capital
主要投资于早期科技初创企业，以资本增值为主要目标，通常不定期派息。目标是在基金存续期结束时通过 IPO 或并购实现退出。风险较高，但潜在回报也是三类基金中最高的。
优点
- ✓潜在回报最高
- ✓投资科技领域，有机会参与高增长赛道
- ✓部分基金可享受 IFICI（NHR 2.0）税务优惠
注意
- ·风险最高，初创企业失败率不低
- ·存续期最长（8–10 年），流动性最差
- ·通常无定期分红收益
开放式基金（Mutual）
Open-ended Fund
投资于葡萄牙证券交易所上市的大型公司股票和债券，部分基金也配置最多 40% 的国际资产。最大优势是流动性强，可随时赎回（但赎回后黄金签证资格即告丧失）。葡萄牙公股市场历史表现一般，选择国际配置比例较高的基金可改善风险分散。
优点
- ✓唯一支持随时赎回的结构（满足条件后）
- ✓管理费通常低于 PE/VC 基金
- ✓透明度高，每日净值公开
注意
- ·葡股市场规模小、历史表现一般
- ·预期回报相对较低
- ·市场波动性高于 PE 基金
混搭策略：可以将 €500,000 分散至多种类型基金。常见做法是将 €100,000–200,000 配置至开放式基金以保留流动性，其余配置 PE/VC 基金追求更高回报。费用结构
基金费用：你需要看清楚的三项
基金费用直接影响实际回报。以下是三类主要费用的说明，比较不同基金时须将所有费用折算在一起。
认购费 / 设立费
0%–3%一次性收取，在初始认购时扣除。部分基金免认购费，部分收取 1%–3%。需在比较不同基金时将其折算入总成本。
管理费
0.5%–2%/年基金管理人每年收取，按基金净值或承诺资本的一定比例计算。开放式基金通常较低（0.5%–1%），PE/VC 基金通常较高（1.5%–2%）。
业绩提成
10%–20%（超额部分）仅在基金超过约定门槛收益率（Hurdle Rate，通常为 6%–8%）后才收取，超额收益的 10%–20% 归管理人所有。并非所有基金都设置业绩提成。
各类基金典型费用区间
| 基金类型 | 认购费 | 管理费/年 | 业绩提成 |
|---|---|---|---|
| 私募股权（PE） | 0%–2% | 1.5%–2% | 15%–20% |
| 风险投资（VC） | 0%–2% | 1.5%–2% | 20% |
| 开放式基金 | 0%–1% | 0.5%–1.5% | 无或较低 |
私募股权（PE）
认购费
0%–2%
管理费/年
1.5%–2%
业绩提成
15%–20%
风险投资（VC）
认购费
0%–2%
管理费/年
1.5%–2%
业绩提成
20%
开放式基金
认购费
0%–1%
管理费/年
0.5%–1.5%
业绩提成
无或较低
决策框架
选基金前，先问自己这 5 个问题
我的主要目标是黄金签证本身，还是在意投资回报？
如果主要目标是获得居留权，开放式基金的灵活性更适合；如果希望资产增值，PE/VC 的回报潜力更高但流动性更差。
我能接受多长时间的资金锁定？
开放式基金随时可赎回，PE 基金 6–10 年，VC 基金 8–10 年。如果你计划在 5–6 年内入籍后赎回，开放式基金是唯一选择。
我能承受多高的风险？
VC 基金存在本金损失的可能性，PE 基金下行保护更好，开放式基金波动性最低但受市场影响。
我是否需要考虑税务优化？
部分 VC 基金（如投资于 IFICI 认定项目的基金）可享受 NHR 2.0 税务优惠。如果你打算移居葡萄牙，这一点值得重点研究。
我是否有充分的时间做尽职调查？
目前市场上有 30+ 支符合条件的基金，每支的策略、费用、团队背景各不相同。如果时间有限，开放式基金的透明度更高，研究成本更低。
尽职调查
和基金管理人沟通时，务必问清楚这些问题
以下问题可直接发给基金代表，能回答清楚的基金，透明度更值得信任。
基金是否经 CMVM 批准？可否提供注册编号？
基金当前认购截止日期和目标募集规模是多少？
基金的存续期和退出机制是什么？
管理费、认购费、业绩提成的具体结构是怎样的？
基金经理和顾问团队的历史业绩如何？可否提供参考案例？
基金目前已投入哪些标的？投资组合的分散程度如何？
如果我在获得永居/入籍前需要赎回，会有什么后果？
基金是否接受中国居民投资？资金来源合规要求是什么？
是否可以提供最新的基金说明书（Management Regulations）？
概念解释
基金管理人 vs 基金顾问：有什么区别？
基金管理人（Fund Manager）
在 CMVM 注册的金融机构，负责监督基金的投资策略、合规运营，以及投资者保护。每支基金必须有一个管理人。管理人负责起草《基金管理章程》并确保资金符合反洗钱合规要求。
基金顾问（Fund Advisor）
通常是基金策略的实际发起者，负责寻找具体投资机会、提供行业专业知识（如科技、可再生能源等）。每笔投资须经管理人最终批准。选基金时，顾问团队的历史业绩往往比管理人更值得重点评估。
常见问题
FAQ
市场上有多少支符合条件的基金？
目前约有 30–40 支基金处于开放认购状态，数量随时变化。CMVM 官网没有官方的合规基金列表，需要逐一向基金管理人确认是否符合黄金签证资格。
可以同时投资多支基金吗？
可以。总认购金额达到 €500,000 即可，可以分散至多支基金。例如 €200,000 投入开放式基金保留流动性，€300,000 投入 PE 基金追求更高回报。
基金的投资回报有保障吗？
没有。所有投资均存在损失风险，黄金签证资格不等于投资保本。选择基金时需做充分的尽职调查，建议咨询独立财务顾问。
基金管理费从哪里扣？
管理费通常从基金净值中直接扣除，不需要投资者另外转账。你看到的基金净值已经是扣除管理费后的数字。
入籍后赎回基金，需要交税吗？
这取决于你的税务居民身份。如果你不是葡萄牙税务居民，葡萄牙一般不对基金分红或收益征收预扣税。但你仍需在中国申报境外投资收益。具体情况建议咨询专业税务顾问。
基金管理公司倒闭了怎么办？
基金资产由独立的托管银行（Depository Bank）保管，与基金管理公司的资产完全隔离。管理公司倒闭不会导致基金资产损失，通常由 CMVM 指定新的管理人接管。